{"id":1094,"date":"2022-04-22T20:25:24","date_gmt":"2022-04-22T23:25:24","guid":{"rendered":"https:\/\/ilofeudo.ar\/?p=1094"},"modified":"2025-12-12T06:58:28","modified_gmt":"2025-12-12T09:58:28","slug":"marco-legal-para-la-tokenizacion-de-activos-en-argentina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/2022\/04\/22\/marco-legal-para-la-tokenizacion-de-activos-en-argentina\/","title":{"rendered":"Marco legal de la tokenizaci\u00f3n de activos en Argentina"},"content":{"rendered":"

Luego de la expansi\u00f3n de los criptoactivos<\/em>, los denominados contratos inteligentes permitieron generar nuevos activos fungibles con reglas preestablecidas, e incluso generar criptoactivos<\/em> con caracter\u00edsticas \u00fanicas que pueden ser transados utilizando la tecnolog\u00eda blockchain<\/em>. La expansi\u00f3n y consolidaci\u00f3n de esta tecnolog\u00eda permiti\u00f3 el desarrollo de una industria que comenz\u00f3 a vincular elementos digitales, cosas materiales, o incluso valores negociables a diversos criptoactivos<\/em>. La denominada tokenizaci\u00f3n<\/em> de activos comenz\u00f3 a dar lugar a diversos casos de uso que adquieren relevancia y cada vez una mayor trascendencia econ\u00f3mica. En este trabajo analizaremos el marco legal aplicable a la representaci\u00f3n de activos mediante los denominados, \u201ctokens<\/em>\u201d.<\/p>\n

Como primer paso antes de tratar el fen\u00f3meno de la \u201ctokenizaci\u00f3n<\/em> de<\/em> activos<\/em>\u201d har\u00e9 menci\u00f3n brevemente a la tecnolog\u00eda \u201cBlockchain<\/em>\u201d, o de cadena de bloques, para que tengamos presentes los elementos distintivos de la misma.<\/p>\n

Tal como se mencion\u00f3 en el anterior trabajo1<\/sup>: \u201cEl concepto de \u201cblockchain<\/em>\u201d tiene sus or\u00edgenes en un trabajo de Haber y Stornetta de 19912[1]<\/a><\/sup>, aunque cobr\u00f3 notoriedad en 2008 como la tecnolog\u00eda subyacente del Bitcoin; la tecnolog\u00eda que garantiza que toda transacci\u00f3n o registro, permanecer\u00e1 inmutable en el tiempo.\u201d<\/p>\n

Podr\u00edamos decir que: \u201cBlockchain\u201d es un t\u00e9rmino que se usa para referirse a un tipo de base de datos. Es decir, un sistema de registraci\u00f3n de informaci\u00f3n<\/em>.\u201d. Las Cadenas de bloques m\u00e1s b\u00e1sicas registran transacciones, las m\u00e1s complejas que ofrecen la posibilidad de ejecutar los denominados \u201ccontratos inteligentes\u201d registran los balances de los mismos, generando un registro del activo propio de la cadena y otros balances de nuevos activos generados en los nuevos \u201ccontratos inteligentes\u201d.<\/p>\n

Ahora bien, es dable destacar algunas de sus caracter\u00edsticas:<\/p>\n

En este tipo de base de datos, la informaci\u00f3n se registra en forma de bloques de datos. A diferencia de cualquier sistema de registro usual, en este caso se recolecta un conjunto de datos o transacciones, y luego se graban (en bloque) en la base de datos o libro contable descentralizado (cadena de bloques).<\/p>\n

Normalmente son descentralizadas. Esto quiere decir que no hay un archivo central o principal, sino que toda la base de datos est\u00e1 copiada exactamente igual en muchas computadoras (nodos).<\/p>\n

Se utiliza habitualmente como un libro contable para registrar transacciones. Y para que los registros sean v\u00e1lidos y correctos se utiliza un procedimiento de validaci\u00f3n (protocolo de consenso).<\/p>\n

Finalmente, mediante la aplicaci\u00f3n de un c\u00e1lculo matem\u00e1tico (funci\u00f3n \u201chash<\/em>\u201d) se genera una secuencia de n\u00fameros y letras que identifica al bloque de informaci\u00f3n. Este identificador es incluido en el pr\u00f3ximo bloque, y as\u00ed es que se \u201cencadenan\u201d los bloques mediante el \u201chash\u201d \u00fanico de cada bloque.<\/p>\n

Utilizar la funci\u00f3n \u201chash\u201d para encadenar los bloques permite verificar la integridad de la informaci\u00f3n. De esta forma, como cada bloque contiene el \u201chash\u201d que permite verificar la integridad del bloque anterior, todos quedan vinculados.<\/p>\n

Existen distintos protocolos de consenso utilizados para validar la informaci\u00f3n a preservar y decidir qu\u00e9 transacci\u00f3n se registra. La blockchain<\/em> de Bitcoin<\/em> utiliza un protocolo basado en poder de c\u00f3mputo (Prueba de Trabajo o \u201cProof of Work\u201d<\/em>), pero otras redes utilizan otros procedimientos.<\/p>\n

Otros activos virtuales o criptoactivos<\/em> tienen sus bases de datos propias. Algunas copiaron el protocolo de consenso de Bitcoin<\/em>, y otras lo mejoraron o cambiaron en alg\u00fan aspecto.<\/p>\n

En el a\u00f1o 2015 se lanz\u00f3 una cadena de bloques creada por Vitalik Buterin, llamada \u201cEthereum<\/em>\u201d. La Base de datos de Ethereum<\/em> permite grabar programas. Eso dio lugar a los llamados Smart Contracts<\/em>. Es un conjunto de instrucciones que se ejecutan autom\u00e1ticamente al recibir transacciones espec\u00edficas o al darse determinadas condiciones.<\/p>\n

Podr\u00edamos decir que una \u201cBlockchain<\/em>\u201d es una base de datos generalmente descentralizada en distintos nodos que registra la informaci\u00f3n en bloques siguiendo un protocolo de consenso, y une los bloques mediante algoritmos verificadores de integridad de datos que permiten detectar f\u00e1cilmente alteraciones en la misma.<\/p>\n

II.- Naturaleza DE los activos virtuales:<\/strong><\/h2>\n

Siendo que este tema fue abordado en el anterior trabajo[2]<\/a>, s\u00f3lo recordaremos que: \u201c(…) el objeto del negocio jur\u00eddico es el derecho sobre un registro en la base de datos distribuida. El objeto es el derecho de cr\u00e9dito y se cede la posici\u00f3n contractual referida a las unidades registradas en el libro contable distribuido que es la blockchain.<\/em>\u201d<\/p>\n

De tal forma las transacciones de los tokens<\/em>, fichas digitales o representaciones digitales de valor vinculados con los activos, son siempre cesiones de derechos. Esto es muy similar al endoso de un cheque, o a la cesi\u00f3n de un valor negociable.<\/p>\n

III.- La tecnolog\u00eda Blockchain como herramienta para la representaci\u00f3n digital de cosas o bienes:<\/strong><\/h2>\n

Para responder esta interrogante debemos comprender que esto es posible gracias a los denominados \u201cContratos Inteligentes\u201d (Smart contracts<\/em> en ingl\u00e9s).<\/p>\n

La idea de los contratos inteligentes ha sido elaborada en la d\u00e9cada de los a\u00f1os 90, y en 1996 Nick Szabo realiz\u00f3 una publicaci\u00f3n sobre el tema en el cual sent\u00f3 las bases para el desarrollo de Vitalik Buterin muchos a\u00f1os despu\u00e9s al crear la blockchain<\/em> de Ethereum<\/em>.<\/p>\n

Los denominados contratos inteligentes son acuerdos de voluntades cuya ejecuci\u00f3n se automatiza de alguna maneja, de forma tal que incumplir el acuerdo genere mayores costos que cumplirlo, desalentando as\u00ed el obrar antijur\u00eddico.<\/p>\n

Los contratos inteligentes incorporar\u00e1n muchas t\u00e9cnicas y estrategias de los protocolos de control y habitualmente involucran a terceros de confianza. Este tercero es un intermediario, que est\u00e1 involucrado en el desempe\u00f1o, y un adjudicador, al que se invoca para resolver disputas que surgen del desempe\u00f1o.<\/p>\n

Otra caracter\u00edstica se\u00f1alada por Szabo es que sin interfaces de usuario, los contratos inteligentes ser\u00edan en gran parte invisibles, como la electr\u00f3nica en los motores de autom\u00f3viles m\u00e1s nuevos. Esto es tanto una bendici\u00f3n (las contrapartes no tienen que sentir que est\u00e1n lidiando con computadoras hostiles al usuario) como una maldici\u00f3n, ya que se genera algo similar al problema de la “letra peque\u00f1a inteligente” de las acciones ocultas a los ojos de los usuarios.<\/p>\n

Los contratos inteligentes buscan incorporar herramientas de control, y tambi\u00e9n de verificabilidad<\/em>. Esto se consigue mediante la capacidad de un principal de demostrarle a un adjudicador que se ha cumplido o incumplido un contrato, o la capacidad del adjudicador de averiguarlo por otros medios.<\/p>\n

Las disciplinas de auditor\u00eda e investigaci\u00f3n se corresponden aproximadamente con la verificaci\u00f3n del cumplimiento del contrato.<\/p>\n

Y finalmente, los contratos inteligentes tienen como uno de sus principales pilares la privacidad<\/em>, el principio de que el conocimiento y el control sobre el contenido y la ejecuci\u00f3n de un contrato debe distribuirse entre las partes s\u00f3lo en la medida necesaria para la ejecuci\u00f3n de ese contrato.<\/p>\n

Los contratos inteligentes implementados en diversas cadenas de bloques pueden variar en su lenguaje de programaci\u00f3n y en aspectos t\u00e9cnicos. Pero las mayores cadenas de bloques comparten una caracter\u00edstica, permiten generar libros de balances vinculados a tokens fungibles y a no fungibles.<\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Los \u201ctokens\u201d fungibles, \u201cfichas digitales\u201d o \u201crepresentaciones digitales\u201d son aquellos tokens\u00a0 en los que, tal como dice el C\u00f3digo Civil y Comercial en el Art. 232: \u201c… todo individuo de la especie equivale a otro individuo de la misma especie, y pueden sustituirse por otras de la misma calidad y en igual cantidad<\/em>\u201d. Este tipo de criptoactivos son los mas comunes en el ecosistema, y los ejemplos abundan. Podemos mencionar al BTC, ETH, DAI, USDT, LTC, y otros. Actualmente se contabilizan aproximadamente 467,979 contratos que tienen balances de tokens fungibles, y 22,996 contratos de tokens no fungibles.<\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Lo relevante en el caso de los tokens fungibles es que las caracter\u00edsticas del token se define al crear el contrato inteligente que contendr\u00e1 el balance de este token, y luego todas las unidades responder\u00e1n a las mismas reglas o condiciones.<\/p>\n

Los tokens fungibles obedecen al est\u00e1ndar denominado ERC20 y deben poder implementar las siguientes funciones:<\/p>\n

\u201cTotalSupply\u201d<\/em>: que indica el suministro total de tokens<\/em>.<\/p>\n

\u201cBalanceOf<\/em>\u201d: que proporciona el saldo de la cuenta.<\/p>\n

\u201cTransfer\u201d: que permite ejecutar transferencias de un n\u00famero espec\u00edfico de tokens<\/em> a una direcci\u00f3n espec\u00edfica.<\/p>\n

\u201cTransferFrom<\/em>\u201d: que permite a un tercero apoderado realizar transferencias de un n\u00famero espec\u00edfico de tokens<\/em> desde una direcci\u00f3n espec\u00edfica.<\/p>\n

\u201cApprove<\/em>\u201d: que permite al tercero apoderado transferir tokens<\/em> desde el contrato retirar una cantidad espec\u00edfica de tokens<\/em> de una cuenta espec\u00edfica.<\/p>\n

\u201cAllowance<\/em>\u201d: permite devolver o reintegrar una cantidad determinada de tokens<\/em> de un al propietario.<\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Luego, a diferencia de los anteriores, los denominados tokens<\/em> no fungibles (NFT) son aquellos que no son intercambiables por otros de su mismo tipo y especie, y son \u00fanicos en la cadena de bloques. En este caso, el contrato inteligente tendr\u00e1 en el balance s\u00f3lo una unidad indivisible del token<\/em>, pero igualmente podr\u00e1 ser intercambiado y ser objeto de todos los negocios jur\u00eddicos posibles para cualquier token<\/em>, fungible o no.<\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 En la red Ethereum<\/em>, los distintos tipos de \u201ccontratos inteligentes\u201d tienen una estructura definida por la comunidad, tal como se mencion\u00f3 anteriormente, y surgen de propuestas de mejoras (Ethereum<\/em> Improvement<\/em> Proposal<\/em>, EIP) que luego de ser aprobadas por la comunidad se transforman en los Requerimientos de Comentarios de Ethereum<\/em> o ERC (del ingl\u00e9s Ethereum Request for Comment<\/em>).<\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 A efectos de analizar brevemente cuales son las herramientas utilizadas para tokenizar activos, es dable mencionar a los est\u00e1ndares ERC20[3]<\/sup><\/a>, ERC 721[4]<\/sup><\/a> y ERC1155[5]<\/sup><\/a>. Si bien cada uno tiene su estructura, el primero es el utilizado para generar tokens fungibles, el segundo para tokens no fungibles, y el tercero es un est\u00e1ndar reciente que permite dentro de un mismo Smart contract generar tokens fungibles y no fungibles.<\/p>\n

IV.- Casos y distintas formas de tokenizaci\u00f3n:<\/strong><\/h2>\n

Al momento de representar bienes o derechos digitalmente, lo que se busca es vincular jur\u00eddicamente una representaci\u00f3n digital registrada en una cadena de bloques con aquello representado.<\/p>\n

En este punto debemos distinguir dos clases fundamentales de activos virtuales, Por un lado los valores negociables o \u201csecurity tokens<\/em>\u201d, y por el otro los tokens de utilidad o \u201cutility tokens<\/em>\u201d.<\/p>\n

Distintos pa\u00edses han abordado el desaf\u00edo de la regulaci\u00f3n y la clasificaci\u00f3n de activos virtuales. Algunos, como Estonia, lo han hecho al regular los casos de ofertas iniciales de monedas y han optado por utilizar una clasificaci\u00f3n que diferencia entre tokens de utilidad y tokens de valores o \u201csecurity tokens<\/em>\u201d.<\/p>\n

La Estonian Financial Supervisory Authority<\/em> (EFSA), por ejemplo, s\u00f3lo reconoce bajo su \u00e1mbito de control a los tokens que representen valores negociables y se ofrecen p\u00fablicamente[6]<\/a>. Y se recurre a la definici\u00f3n de los mismos que ofrece la Ley del Mercado de Valores de ese pa\u00eds en su Parte 1, Cap\u00edtulo 1, apartado 2: \u201c… A los efectos de la presente Acta, cada uno de los siguientes derechos, obligaciones o contratos transferidos sobre la base de\u00a0 al menos la expresi\u00f3n unilateral de voluntad es un valor negociable, incluso sin que se emita un documento para ello: 1) una acci\u00f3n u otro derecho negociable similar; 2) un bono, un valor convertible u otra obligaci\u00f3n de deuda negociable emitida que no sea un instrumento de \u201cmoney market\u201d; 3) un derecho de suscripci\u00f3n u otro derecho negociable que otorgue el derecho a adquirir valores especificados en las cl\u00e1usulas 1) o 2) de esta subsecci\u00f3n; 4) una unidad de fondo de inversi\u00f3n; 5) un instrumento de \u201cmoney market\u201d; 6) un valor derivado o un contrato de derivados; 7) un recibo de dep\u00f3sito negociable.”[7]<\/strong><\/sup><\/a>(la traducci\u00f3n es propia).<\/em><\/p>\n

En cuanto a los denominados \u201ctokens de utilidad<\/em>\u201d, son aquellos que se utilizan para tener derechos civiles, como de voto en organizaciones descentralizadas, o simplemente como medios de transmisi\u00f3n de valor sin tener v\u00ednculo con un activo subyacente. El mayor ejemplo de un \u201cutility token<\/em>\u201d es el Bitcoin. Este subtipo de token tambi\u00e9n es denominado tokens de pago o \u201cpayment token<\/em>\u201d por regulaciones como la de Suiza[8]<\/sup><\/a>.<\/p>\n

Asimismo, tambi\u00e9n incluiremos en esta categor\u00eda a los tokens que se utilizan con fines identificatorios, y que permiten el uso de distintos servicios, obrando as\u00ed de \u201cllave\u201d para acceder a servicios.<\/p>\n

V.- La tokenizaci\u00f3n en Argentina:<\/strong><\/h2>\n

Desde un punto de vista netamente pr\u00e1ctico, al tokenizar<\/em> alguna cosa o bien vincularemos jur\u00eddicamente al token digital registrado en el balance del Smart Contract<\/em> con el bien o la cosa que pretendemos tokenizar<\/em>.<\/p>\n

La representaci\u00f3n digital en una cadena de bloques p\u00fablica de bienes o cosas generar\u00e1 por ende un valor digital negociable abiertamente. Esta situaci\u00f3n es particularmente conflictiva bajo el r\u00e9gimen legal argentino seg\u00fan veremos mas adelante.<\/p>\n

Es importante mencionar que la mera creaci\u00f3n de un token<\/em>, del tipo que fuere, no genera vinculo jur\u00eddico alguno ni garantiza u otorga derechos u obligaciones. Para que exista un v\u00ednculo jur\u00eddico debe haber un contrato que lo garantice.<\/p>\n

La tokenizaci\u00f3n<\/em> tiene dos aspectos relevantes. El primero esta dado por el marco regulatorio existente para poder generar y ofrecer p\u00fablicamente los activos tokenizados<\/em>, y el segundo por la herramienta jur\u00eddica utilizada para vincular el token<\/em> con la cosa.<\/p>\n

En cuanto al primero, es dable remarcar que quien realice la tokenizaci\u00f3n y ponga a disposicion del p\u00fablico inversor las representaciones digitales de valores puede incurrir en una oferta p\u00fablica de valores negociables sin autorizaci\u00f3n por parte de CNV, ya sea sobre los mismos valores o sobre el oferente.<\/p>\n

Emular una plataforma que permita intercambiar libremente valores negociables sin autorizaci\u00f3n de la Comisi\u00f3n Nacional de Valores no est\u00e1 permitido en Argentina. No es posible realizar una invitaci\u00f3n u ofrecimiento p\u00fablico de negociaci\u00f3n o de cualquier otro acto jur\u00eddico con valores negociables dirigido a personas en general o a sectores o grupos determinados a trav\u00e9s de los sitios accesibles a trav\u00e9s de internet o de cualquier medio de difusi\u00f3n, sin contar con la debida autorizaci\u00f3n para ello.<\/p>\n

La CNV en ocasi\u00f3n de expedirse en el Expte. N\u00ba 3887\/17 \u201cPORTAL WEB WWW.SESOCIO.COM S\/ POSIBLE OFERTA P\u00daBLICA IRREGULAR<\/em>\u201d[9]<\/a>, dej\u00f3 en claro que la oferta p\u00fablica de herramientas de inversi\u00f3n a trav\u00e9s de plataformas para posibilitar la inversi\u00f3n es un tipo de crowdfunding, y: \u201ceste tipo de crowdfunding en Argentina se encuentra regulado por la Ley N\u00b0 27.349, cuyo art\u00edculo 22 consagra a esta CNV como autoridad de fiscalizaci\u00f3n en los casos en que se recurra al mercado de capitales. A tal fin, este Organismo cuenta con las facultades para reglamentar los requisitos que las plataformas que promuevan el crowdfunding deben cumplir para llevar adelante su actividad, conforme lo prev\u00e9 el art\u00edculo 25 de la ley anteriormente mencionada.<\/em>\u201d<\/p>\n

Seg\u00fan lo manifestado por la CNV en la debe ser analizada en el marco de lo previsto en la Ley N\u00b0 26.831 de Mercado de Capitales, y en el art\u00edculo 2\u00b0 de la ley se prev\u00e9<\/p>\n

que \u201c…habr\u00e1 oferta p\u00fablica cuando exista una invitaci\u00f3n al p\u00fablico en general o a sectores y\/o grupos determinados a realizar actos con valores negociables, efectuada por los emisores de estos valores o por organizaciones dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de ellos, por medio de cualquier procedimiento de difusi\u00f3n.<\/em>\u201d, y concluye que: \u201c…la configuraci\u00f3n de oferta p\u00fablica se produce con la confluencia de tres elementos: a) invitaci\u00f3n al p\u00fablico en general; b) a trav\u00e9s de medios masivos de difusi\u00f3n; y c) para operar con valores negociables<\/em>.\u201d<\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Como vemos, la tokenizaci\u00f3n<\/em> en muchos casos dar\u00e1 lugar a una oferta p\u00fablica que deber\u00e1 ser autorizada por la autoridad regulatoria, quien al d\u00eda de hoy no ha establecido un procedimiento espec\u00edfico al respecto.<\/p>\n

VI.- La tokenizaci\u00f3n en el mercado inmobiliario:<\/strong><\/h2>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Para evitar que la actividad sea encuadrada como oferta p\u00fablica, algunas de las iniciativas que buscan tokenizar<\/em> cosas o bienes recurren al modelo de oferta privada, e invitan a los interesados a solicitar la admisi\u00f3n en una red privada de inversores, tal como vemos en el caso del sitio \u201chttps:\/\/www.briken.com.ar\/\u201d, que se promociona como \u201cEl primer club privado de inversores de real estate tokenizado de Latinoam\u00e9rica<\/em>\u201d y donde los usuarios deben solicitar ser admitidos para tener acceso a los valores negociables.<\/p>\n

En relaci\u00f3n a los veh\u00edculos jur\u00eddicos utilizados, y continuando con el ejemplo de la tokenizaci\u00f3n<\/em> de edificios, en el citado caso se opt\u00f3 por conformar un fideicomiso financiero que emite certificados de participaci\u00f3n que son representados por tokens fungibles<\/em>, registrados en un smart contract<\/em> que almacena el balance de los mismos.<\/p>\n

Si bien no es el objeto de este trabajo ahondar en el an\u00e1lisis de la figura del fideicomiso, es importante mencionar que el nuevo C\u00f3digo Civil y Comercial introdujo al r\u00e9gimen del fideicomiso la novedad del art. 1693, y admite la posibilidad de que el Fideicomiso Financiero sea utilizado como un veh\u00edculo para la emisi\u00f3n o respaldo de t\u00edtulos valores at\u00edpicos.<\/p>\n

Adem\u00e1s, el Art. 1693 del CCyC establece: \u201c...Los certificados de participaci\u00f3n y los t\u00edtulos representativos de deuda pueden ser al portador, nominativos endosables o nominativos no endosables, cartulares o escriturales, seg\u00fan lo permita la legislaci\u00f3n pertinente. Los certificados deben ser emitidos sobre la base de un prospecto en el que consten las condiciones de la emisi\u00f3n, las enunciaciones necesarias para identificar el fideicomiso al que pertenecen, y la descripci\u00f3n de los derechos que confieren<\/em>.\u201d, y en el Art. 1694, el CCyC establece que: \u201cPueden emitirse diversas clases de certificados de participaci\u00f3n o t\u00edtulos representativos de deuda, con derechos diferentes. Dentro de cada clase se deben otorgar los mismos derechos. La emisi\u00f3n puede dividirse en series.<\/em>\u201d<\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 De esta forma, cuando los inversores transfieren el criptoactivo<\/em> al contrato a trav\u00e9s de la plataforma, este les entrega un token<\/em> atado a un certificado de participaci\u00f3n, generando una cesi\u00f3n de derechos entre privados. El beneficiario original es quien transfiere a los Beneficiarios Adquirentes (compradores de tokens<\/em>) \u00a0y mediante una cesi\u00f3n, todos o parte de sus derechos y obligaciones que tiene y le corresponden como \u201cBeneficiario\u201d. Dentro de estos derechos se encuentra el de recibir la renta producida por la explotaci\u00f3n comercial del inmueble, recibir del Fideicomiso la parte proporcional el precio que se obtenga en el supuesto de enajenaci\u00f3n y la adjudicaci\u00f3n final en condominio del inmueble.<\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Es importante destacar que, tal como lo sostuvo Nick Szabo, en este modelo de comercializaci\u00f3n utilizando un contrato inteligente existe una tercera parte, que es el Fiduciario. En este tercero recae la obligaci\u00f3n de verificar la capacidad econ\u00f3mica de los sucesivos Beneficiarios Adquirentes, y los obliga a someterse a las reglas del modelo de comercializaci\u00f3n. Esto es porque el Fiduciario posee una amplia variedad de obligaciones legales, y deber\u00e1 velar por el respeto de normativas anti lavado de dinero, entre otras. As\u00ed, en este caso, vemos que las partes no son libres de negociar los tokens<\/em> en mercados secundarios, ni cederlos a desconocidos que podr\u00e1n obtener ganancias de los mismos.<\/p>\n

VII.- EL caso de la tokenizaci\u00f3n de vino:<\/strong><\/h2>\n

En otro caso de tokenizaci\u00f3n<\/em> se combina la modalidad anteriormente mencionada de la cesi\u00f3n de los certificados de participaci\u00f3n con una tokenizaci\u00f3n<\/em> y generaci\u00f3n de valores negociables representativos de botellas de vino que, vale decir, no ha sido analizada por la Comisi\u00f3n Nacional de Valores de Argentina al d\u00eda de hoy.<\/p>\n

La utilizaci\u00f3n de blockchain<\/em> en este caso persigue tres objetivos. Precio, transparencia y trazabilidad. Y se vale de un token<\/em> fungible y otro no fungible para conseguirlos.<\/p>\n

Para conseguir el primer objetivo la firma utiliz\u00f3 un token<\/em> fungible del tipo ERC20. El mismo es entregado a quien compra una botella de vino. Cada token<\/em> representa una botella de vino que ser\u00e1 entregada contra la entrega y quema (destrucci\u00f3n) del token<\/em>. La quema de los tokens<\/em> ser\u00e1 posible una vez transcurridos los tres a\u00f1os desde el embotellamiento del vino, cuando el mismo est\u00e9 listo para ser comercializado.<\/p>\n

La utilizaci\u00f3n del token<\/em> ERC20 permiti\u00f3 que las botellas representadas por el token<\/em> MTB18 sean listadas en un sitio de intercambio de activos virtuales, y puedan ser negociadas abiertamente, transparentando su precio.<\/p>\n

En segundo lugar, busca dar transparencia a la calidad y permitir una autocertificaci\u00f3n de la misma. La finca se vale de una multiplicidad de sensores para medir condiciones del suelo y ambientales, que junto con informaci\u00f3n financiera es registrada en blockchain. Esto le permite a Costaflores, seg\u00fan plantea su fundador Mike Barrow, mostrar su calidad y exponerla p\u00fablicamente, sin necesidad de ser certificada por terceros. Lo que se busca es eliminar al intermediario, que en este caso no es un banco, sino un quien certifica la calidad del producto.<\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 En tercer lugar, la trazabilidad de los productos hasta el usuario final se logra vinculando a la botella un NFT (Token No Fungible) que la identifica. La propuesta de la compa\u00f1\u00eda es que luego de beber el vino, se escanee el QR \u00fanico para acceder al NFT. As\u00ed, mediante un corto proceso de registraci\u00f3n, el consumidor ser\u00e1 beneficiado con la cesi\u00f3n de un NFT que identificar\u00e1 a un certificado de participaci\u00f3n en el fideicomiso creado por la firma que tiene por fiduciario a Openvino S.A.S.<\/p>\n

Los beneficiarios Clase \u201cB\u201d, seg\u00fan consta en el contrato, ser\u00e1n: \u201cAquellas personas que hagan uso del c\u00f3digo perteneciente a cada botella de vino Mike Tango Bravo de la bodega de Costaflores, y que al acceder a la aplicaci\u00f3n decidan completar toda la informaci\u00f3n necesaria para poder registrarse como usuarios, ser\u00e1n beneficiarios Clase B del presente contrato. Dichos beneficiaros tendr\u00e1n el derecho a la titularidad de un NFT, representativo de una acci\u00f3n de Costaflores. As\u00ed pues, la direcci\u00f3n de identificaci\u00f3n de cada NFT quedar\u00e1 asociada al beneficiario en una base de datos programada por el Fiduciario<\/em>.\u201d<\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 EL contrato tambi\u00e9n establece que: \u201cLos beneficiarios B podr\u00e1n cobrar en especie los dividendos que se distribuyan en Costaflores. El cobro ser\u00e1 siempre prorrateado entre todos los NFT en circulaci\u00f3n y en las mismas address en donde est\u00e9n los NFT. El cobro de dividendos, salvo decisi\u00f3n del Fiduciario, ser\u00e1 en Utility tokens MTB (a\u00f1o) respaldado en vino de la bodega Costaflores<\/em>.\u201d<\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Y finalmente, para evitar maniobras il\u00edcitas y combatir el lavado de dinero, el contrato tambi\u00e9n establece en el inc. c de la cl\u00e1usula 8.03, que: \u201cEn el caso que un Beneficiario Clase B le transfiera si NFT a un tercero, esta transacci\u00f3n no ser\u00e1 oponible al Fideicomiso ni a ninguna de las Partes hasta que el cesionario no realice los procedimiento de KYC y gestione, a su cargo, el cambio de Beneficiario Clase B con el Fiduciario<\/em>.\u201d<\/p>\n

As\u00ed, podemos ver en este \u00faltimo caso, como la utilizaci\u00f3n de contratos inteligentes y distintos tipos de tokens han generado un valor negociable y adem\u00e1s permite a los clientes de la compa\u00f1\u00eda acceder a una participaci\u00f3n en las ganancias de la misma, tal como puede leerse en el contrato de fideicomiso expuesto en el sitio web del proyecto[10]<\/a>.<\/p>\n

 <\/p>\n

VIII.- Conclusi\u00f3n:<\/strong><\/h2>\n

Podemos concluir que, a la luz del actual marco regulatorio argentino, la posibilidad de representar con tokens<\/em> distintos tipos de bienes y cosas se vislumbra como dificultosa y con limitadas opciones. Si bien la reciente reforma del C\u00f3digo Civil y Comercial incorpor\u00f3 modificaciones al r\u00e9gimen de los fideicomisos, es necesario armonizar las diversas regulaciones y actuaciones de los organismos de control, de forma tal que puedan contar con procedimientos que se adapten a las nuevas posibilidades de tokenizar<\/em> activos.<\/p>\n

Mientras el r\u00e9gimen de Mercado de Capitales no contemple los modelos de negocio que pueden aprovechar la emisi\u00f3n de peque\u00f1os valores negociables y brinde un r\u00e9gimen adecuado, las posibilidades de que el mercado de bienes tokenizados<\/em> crezca en Argentina seguir\u00e1n siendo escasas. Y finalmente, el peligro a sufrir sanciones alejar\u00e1 las posibilidades de desarrollo de peque\u00f1as empresas y tokenizaciones de bienes de bajo valor.<\/p>\n

 <\/p>\n

IX.- Referencias bibliogr\u00e1ficas:<\/strong><\/h2>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

SMART CONTRACTS. QU\u00c9 SON, PARA QU\u00c9 SIRVEN Y PARA QU\u00c9 NO SERVIR\u00c1N. <\/em>Mag. Sebasti\u00e1n Heredia Querro. Universidad Cat\u00f3lica de C\u00f3rdoba. Centro de Emprendedurismo e Innovaci\u00f3n. CEINN-UCC. 2020.<\/p>\n

Bitcoin: Un Sistema de Efectivo Electr\u00f3nico Usuario-a-Usuario. Satoshi Nakamoto.<\/p>\n

Ethereum Whitepaper. Vitalik Buterin. 2013.<\/p>\n

[1]<\/a> Haber, S., Stornetta, W.S. How to time-stamp a digital document. J. Cryptology 3, 99\u2013111 (1991). https:\/\/doi.org\/10.1007\/BF00196791<\/p>\n

[2]<\/a> Ver: Activos digitales. Aspectos t\u00e9cnicos, normativos, legales y contables de los bitcoins. Instituto de Investigaciones y Estudios Contables. FCE UNLP. 2021. http:\/\/sedici.unlp.edu.ar\/handle\/10915\/111588<\/em><\/p>\n

[3]<\/sup><\/a> Puede consultarse el est\u00e1ndar ERC20 en: https:\/\/eips.ethereum.org\/EIPS\/eip-20. Consulta efectuada el d\u00eda 1 de septiembre de 2021.<\/p>\n

[4]<\/sup><\/a> Puede consultarse el est\u00e1ndar ERC20 en: https:\/\/eips.ethereum.org\/EIPS\/eip-721. Consulta efectuada el d\u00eda 1 de septiembre de 2021.<\/p>\n

[5]<\/sup><\/a> Puede consultarse el est\u00e1ndar ERC20 en: https:\/\/eips.ethereum.org\/EIPS\/eip-1155. Consulta efectuada el d\u00eda 1 de septiembre de 2021.<\/p>\n

[6]<\/a> Information for entities engaging with virtual currencies and ICOs<\/em>. Autoridad de Supervici\u00f3n Financiera de Estonia.<\/p>\n

https:\/\/www.fi.ee\/en\/finantsinspektsioon\/financial-innovation\/virtual-currencies-and-ico\/information-entities-engaging-virtual-currencies-and-icos<\/p>\n

[7]<\/sup><\/a> Traducci\u00f3n propia. El original puede consultarse en: https:\/\/www.riigiteataja.ee\/en\/eli\/ee\/506062014002\/consolide.<\/p>\n

[8]<\/sup><\/a> Financial Market Supervisory Authority, FINMA. Guidelines for enquiries regarding the regulatory framework for initial coin offerings (ICOs). 2018. Seg\u00fan la autoridad regulatoria Suiza, los activos virtuales pueden clasificarse en tokens de utilidad, tokens de pago a los que asimila a las criptomonedas, o tokens de activos (utility tokens, payment tokens y assets tokens). Puede consultarse en: https:\/\/www.iosco.org\/library\/ico-statements\/Switzerland%20-%20FINMA%20-%20ICO%20Guidelines.pdf<\/p>\n

[9]<\/a> Puede consultarse en: https:\/\/www.cnv.gov.ar\/descargas\/sumarios\/blob\/5c36c663-ae08-4f38-9aeb-0c8100b9350e<\/p>\n

[10]<\/a> Puede consultarse el contrato en: https:\/\/wiki.costaflores.com\/pages\/viewpage.action?pageId=55640068<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Luego de la expansi\u00f3n de los criptoactivos, los denominados contratos inteligentes permitieron generar nuevos activos fungibles con reglas preestablecidas, e incluso generar criptoactivos con caracter\u00edsticas \u00fanicas que pueden ser transados utilizando la tecnolog\u00eda blockchain. La expansi\u00f3n y consolidaci\u00f3n de esta tecnolog\u00eda permiti\u00f3 el desarrollo de una industria que comenz\u00f3 a vincular elementos digitales, cosas materiales, o incluso valores negociables a diversos criptoactivos. La denominada tokenizaci\u00f3n de activos comenz\u00f3 a<\/p>\n

Read More<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1095,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_exactmetrics_skip_tracking":false,"_exactmetrics_sitenote_active":false,"_exactmetrics_sitenote_note":"","_exactmetrics_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-1094","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-articulos-de-actualidad"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1094","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1094"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1094\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1100,"href":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1094\/revisions\/1100"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1095"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1094"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1094"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/ilofeudo.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1094"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}